Article traduït per un sistema de traducció automàtica. Més informació, aquí.

Com afecta la fallida de Lehman Brothers als estalviadors espanyols

Alguns bancs espanyols han distribuït bons d'aquesta entitat en fallida que no pot garantir la devolució dels estalvis invertits
Per Gracia Terrón 17 de setembre de 2008
Img labolsa
Imagen: Neil Gould

L’impacte de Lehman

És possible que la primera vegada que sentís el nom Lehman Brothers fos només fa uns dies, quan tota la premsa va publicar la sorprenent notícia de la seva fallida. És possible que fins llavors no sabés ni tan sols situar el seu país d’origen. No obstant això, víctimes de la globalització, molts clients bancaris espanyols poden veure’s afectats per la fallida d’aquesta entitat estatunidenca, la quarta més gran del país (els seus actius aconseguien els 425.000 milions de dòlars). El problema poden tenir-lo, de fet el tenen, sobretot, els qui tinguin contractat un producte estructurat. Aquests actius s’han posat molt de moda en els últims anys, davant les turbulències que assoten als mercats de valors, ja que permeten beneficiar-se de possibles alces a mitjà termini, però, en general (encara que no sempre), amb el capital garantit. Avui, davant la suspensió de pagaments de Lehman Brothers, poden quedar-se sense part dels seus diners tots aquells que van contractar un producte estructurat emès i garantit per aquest banc, però distribuït per entitats espanyoles.

Sortir en defensa del propi i evitar tot tipus de comparacions amb les entitats americanes involucrades en la venda d’hipoteques “subprime” ha estat el sant i senya de la banca espanyola des de fa més d’un any, quan va esclatar la crisi als Estats Units. Dotze mesos després, no obstant això, comença a demostrar-se que també hi ha actius tòxics distribuïts per les nostres entitats. I un d’ells porta per nom “estructurat”. Segons fonts de mercat, Lehman Brothers és un dels emissors de productes estructurats més actius a Espanya. És a dir, aquest banc d’inversió està especialitzat en el disseny d’aquesta mena de vehicles d’inversió que, en general, garanteixen el capital invertit i, a més, donen opció a guanyar una rendibilitat atractiva en funció de l’evolució que tinguin a mitjà termini determinades accions, índexs borsaris, divises o matèries primeres.

Si en el fullet del producte contractat figura com a emissor i garant Lehman Brothers, el capital invertit pot estar en perill

Encara que Lehman Brothers no operava a Espanya com un banc tradicional (venent comptes, hipoteques…), sinó com un banc d’inversió (que oferia intermediació borsària, en renda fixa), també ha ocupat un paper molt important en el disseny d’aquesta mena de productes estructurats distribuïts per la banca convencional espanyola. El paper de Lehman era dissenyar i emetre aquest tipus de productes. No obstant això, de la seva distribució s’encarregaven tot tipus d’entitats de prestigi de tot el món, entre elles algunes de la banca espanyola. Segons fonts de mercat, Bankinter i Credit Suisse, entre altres, són dos de les grans entitats que han distribuït productes estructurats de Lehman Brothers. Així i tot, no tots els estalviadors que tinguin dipositat els seus diners en aquests productes han d’estar preocupats.

Per a saber si perdran o no part dels seus estalvis cal mirar si en el fullet del producte en qüestió figura com a emissor i garant Lehman Brothers. Si és així, el seu capital pot estar en perill ja que aquest banc ha suspès pagaments, la qual cosa implica que no paga el seu deute. Per tant, el que en teoria era un actiu segur ha deixat de ser-ho, ja que el banc no compta amb capital suficient com per a fer front a les garanties a les quals es va comprometre. En principi, quan s’iniciï la liquidació del banc, l’entitat haurà de fer front als seus compromisos financers amb els actius de què disposi, fins on pugui arribar. Això suposa que recuperar el cent per cent dels estalvis dipositats en aquesta mena de productes serà pràcticament impossible. De moment, es diu que el banc podrà fer front a un 60% dels seus deutes, encara que aquesta quantitat està encara per determinar.

Estructurats tòxics i lliures de perill

Estructurats tòxics i lliures de perillEncara que és cert que hi ha entitats que han comercialitzats productes de Lehman Brothers a Espanya i els clients dels quals podrien veure’s en un compromís per a recuperar part dels seus diners, convé diferenciar bé qui estan afectats realment. En l’actualitat es comercialitzen diversos tipus de productes estructurats: dipòsits, fons, bons i notes, però no tots ells funcionen d’igual manera. L’important és saber qui està compromès a retornar el capital invertit, és a dir, conèixer qui és el garant.

En els productes estructurats, cal diferenciar diverses figures:

  • L’emissor o dissenyador del producte: aquesta entitat s’encarrega de dissenyar el producte, és a dir, de configurar la seva estructura, definir quina serà la seva garantia, a quins actius estarà referenciat i quines són les condicions que han de complir-se perquè l’estalviador obtingui un cupó determinat de rendibilitat. Aquesta entitat s’encarrega de fabricar, per dir-ho així, el producte.
  • El garant: és l’entitat que es compromet a retornar el capital invertit al venciment del producte. És a dir, si en un producte estructurat un estalviador inverteix 100 euros, aquesta entitat es compromet a retornar-los-hi, passi el que passi en els mercats, al venciment (quan conclogui el termini del producte). El garant pot o no coincidir amb l’emissor. És a dir, l’emissor pot únicament dissenyar el producte, però després no garantir el pagament del capital, sinó deixar-lo en mans d’una altra entitat.
  • El distribuïdor: aquesta figura és qui s’encarrega de vendre el producte. Pot o no coincidir amb l’emissor. Seria l’intermediari, que s’encarregaria únicament de comercialitzar o vendre l’estructurat.

Tenint en compte aquestes tres figures, un client espanyol per a saber si els seus estalvis estan en perill haurà de veure si en els fullets dels seus productes estructurats figura com a garant Lehman Brothers. En general, en el cas dels dipòsits i els fons estructurats que es comercialitzen a Espanya, el garant sol ser el distribuïdor. És a dir, si Santander, BBVA o Bankinter, per posar alguns exemples, comercialitzen aquest tipus de productes, el normal és que siguin ells els qui facin front a la garantia del capital que anuncien, encara que el disseny hagi estat de Lehman Brothers. En aquest cas, els estalvis no estan en perill, ja que les entitats espanyoles són solvents.

Estructurats tòxics i lliures de perillPer contra, en una situació ben diferent estan els estalviadors que tinguin bons o notes estructurades emeses per Lehman Brothers. En aquest cas (bons i notes estructurades), en general, l’emissor i el garant solen ser la mateixa entitat. Per tant, tots aquells que disposin d’un bo estructurat emès i garantit per Lehman Brothers han de saber que poden perdre part de la seva capital. A Espanya, han distribuït productes estructurats de Lehman Brothers moltes entitats (entre altres Bankinter…), però han operat exclusivament com a distribuïdores i no com a garants del capital. Qui emet el bo (en aquest cas Lehman Brothers) no pot retornar els diners, per la qual cosa en aquest cas sí que correrà perill el seu estalvi. A més, es tracta de productes ilíquidos que no poden rescatar-se fins al seu venciment, amb el que qui desitgi recuperar ara els seus diners perdrà la garantia (ja que aquesta només funciona si es manté el capital tota la vida del bo).