Article traduït per un sistema de traducció automàtica. Més informació, aquí.

Pagarés bancaris, són fiables?

Els pagarés brinden rendibilitats de fins al 4,5% anual, però és difícil recuperar els diners abans d'hora i l'inversor pot assumir pèrdues
Per Blanca Álvarez 11 de març de 2012
Img dinero
Imagen: David Lacarta

Els bancs han posat de moda en les seves sucursals un nou producte al que no tenien acostumats als petits inversors: el pagaré bancari. Fins fa poc, el dipòsit es comercialitzava com l’instrument “estavella”, adequat per als usuaris de més baix perfil de risc. No obstant això, des de finals de l’any passat, moltes de les noves promocions tenen com a protagonista a l’esmentat pagaré bancari, que brinda una elevada rendibilitat. En moltes ocasions, es col·loca com a substitut del dipòsit. No obstant això, els seus riscos són majors, la qual cosa fa fonamental conèixer bé el seu funcionament abans de subscriure-ho. A continuació relatem els seus principals punts febles… i els seus punts forts.

Debilitats dels pagarés

  1. És un producte de renda fixa.

    El pagaré bancari és un producte de renda fixa, en aquest cas privada, ja que l’emissor és una entitat bancària. El seu funcionament, per tant, s’assembla més al d’una Lletra del Tesoro, que al d’un dipòsit bancari. Ser un títol de renda fixa implica que, després de la seva emissió al mercat primari (és a dir, després de col·locar-se en les sucursals bancàries), pansa a negociar-se al mercat secundari de renda fixa (denominat AIAF). Si l’inversor decidís rescatar els seus diners abans de venciment, hauria d’acudir a aquest mercat, de dinàmica similar al de la Borsa. Però en aquest cas, haurà d’atenir-se als preus de cotització del seu títol, que poden ser inferiors als de la compra, això és, assumiria pèrdues.

    El mercat secundari de renda fixa és similar a la Borsa, la qual cosa implica que els actius que cotitzen en ell (pagarés, Lletres del Tesoro, bons, cèdules hipotecàries…) reflecteixen continus alts i baixos. Pot pujar i també baixar.

    El cognom “renda fixa” pot resultar confús. En realitat, molts inversors consideren que si inverteixen en un títol d’aquesta categoria, no perdran diners. Però no és així. No perdran si es mantenen a venciment. Si decideixen o necessiten recuperar els seus diners abans d’hora, les possibilitats de pèrdua són elevades, sobretot en aquests moments de continus vaivens i incerteses econòmiques.

    Bona prova d’això està en els exemples actuals: diverses emissions de pagarés de Banc Popular, Banc Sabadell i CaixaBank cotitzen al mercat secundari al 98% del seu valor nominal, la qual cosa implica que l’inversor hauria d’assumir una pèrdua del 2%. No obstant això, també pot ocórrer el contrari: alguns pagarés de Santander cotitzen en aquests moments al 101% del seu valor nominal, per sobre del seu valor de col·locació al mercat primari. En qualsevol cas, cal tenir en compte les comissions de venda anticipada.

  2. Baixa liquiditat.

    El pagaré cotitza a l’esmentat mercat secundari. No obstant això, és un mercat amb baixa liquiditat i escassa negociació en l’àmbit d’inversors particulars. Això implica que si un inversor necessita els diners abans de venciment i acudeix al banc a vendre el seu pagaré, el més freqüent és que no li garanteixin la contrapartida per a aquest mateix dia de sol·licitud, sinó para passats diversos dies o, fins i tot, setmanes. En els dipòsits, no obstant això, no succeeix això. Si un inversor decideix reemborsar els seus diners abans d’hora, el banc sol·licita la cancel·lació de forma instantània.

    Per sol·licitar el reemborsament anticipat, l’única opció que pot contemplar l’inversor és acudir a la seva entitat perquè actuï com a intermediari i li trobi contrapartida (comprador) per als seus títols. No obstant això, això és difícil. Els pagarés es negocien al mercat bilateral AIAF, que no compta amb un sistema electrònic de preus que registri periòdicament els potencials compradors o venedors i els preus als quals estan disposats a fer les operacions. En ser un mercat bilateral, l’entitat haurà de buscar comprador mitjançant trucades de telèfon, contactes… La venda d’un pagaré abans d’hora podria comparar-se amb la venda d’un pis.

  3. A costa de l’economia.

    En cotitzar els pagarés al mercat de renda fixa, la fluctuació de preus està a costa de l’actualitat econòmica. En les pujades o baixades dels seus preus influeixen els increments o decrementos dels tipus d’interès, les dades macroeconòmiques publicades i les perspectives futures i, també, la cosina de risc. En els últims dos anys, aquest factor ha pres rellevància al mercat. Tant la Borsa com els títols de renda fixa cauen gairebé sempre que puja la cosina de risc espanyola (que mesura la diferència entre el que el mercat exigeix pagar al Tresor Públic per col·locar els seus actius de deute i el que demana a l’alemany, considerat de referència a Europa).

  4. Comissions de cancel·lació.

    En els pagarés, les comissions són un altre inconvenient quan es decideix rescatar els diners abans d’hora. Si es manté a venciment, les entitats no cobren gens ni per manteniment ni per subscripció o reemborsament. No obstant això, si el client vol la seva capital abans de venciment, poden aplicar diverses tarifes: per la venda del títol al mercat secundari i per la cancel·lació anticipada.

    Aquestes comissions poden suposar fins a un 2% de l’invertit. En els dipòsits, no obstant això, el Banc d’Espanya prohibeix a les entitats que les seves comissions superin als interessos pactats. És a dir, si un client vol els seus diners abans de venciment, mai li podran cobrar en comissions més del que hagi guanyat en rendibilitat. Amb un dipòsit clàssic (no estructurat), el client mai pot perdre diners. En pagarés, no obstant això, sí.

  5. Sense garantia de cap Fons públic.

    Un altre dels principals inconvenients dels pagarés és que no estan adherits a cap Fons de Garantia de Dipòsits ni d’Inversions. En cas de fallida de l’entitat, els inversors serien creditors ordinaris, però la seva inversió no estaria coberta en cap percentatge.

    Els dipòsits, no obstant això, estan garantits fins a 100.000 euros per titular i entitat pel Fondo de Garantia de Dipòsits.

Fortaleses dels pagarés

Els pagarés també registren diversos avantatges, que poden atreure als inversors. Vegem algunes:

  1. Rendibilitat.

    És, sens dubte, l’aspecte més cridaner i que més pot inclinar a un inversor cap a aquests actius. Els grans bancs espanyols estan immersos en una gran batalla per captar estalvi de particulars, que es lliura, en particular, en l’àmbit dels pagarés. Avui es brinden productes amb tipus d’interès anuals de fins al 4,5%, una rendibilitat molt atractiva, que supera amb escreix a la Lletra del Tesoro (a l’1,89%, segons dades de l’última subhasta) i als dipòsits bancaris (que de mitjana ofereixen un rendiment del 2,7%, segons les últimes dades del Banc d’Espanya).

    La rendibilitat és real, sempre que l’inversor es mantingui a venciment. En aquest cas, es recolliria el capital invertit més els corresponents interessos. Una inversió en pagarés de 10.000 euros al 4% suposaria uns guanys bruts de 400 euros per a l’inversor. A aquesta quantitat caldria restar-li la retenció d’Hisenda (del 21% al territori general, és a dir, de 84 euros en el cas comentat). Si es manté els diners a venciment, sí poden considerar-se com un producte de baix risc. La rendibilitat i devolució del capital estan en aquest cas garantits per la solvència de l’entitat.

  2. Producte a curt termini.

    Els pagarés són instruments bancaris que s’emeten amb terminis d’inversió relativament curts, des d’un dia fins a 18 mesos. Els més habituals i contractats són els pagarés a sis mesos o un any. Aquesta característica els converteix en un altre producte interessant per al moment actual. El millor, en qualsevol cas, és ajustar les necessitats de liquiditat al termini del pagaré.

  3. Poques clàusules.

    Els pagarés són un producte bastant transparent. En la renda fixa, figuren com els més recomanats, per darrere de les cèdules hipotecàries. En particular, els pagarés no compten amb clàusules enrevessades, com sí tenen les participacions preferents o el deute subordinat.

    En els contractes de pagarés bancaris no figuren clàusules que limitin el repartiment de la rendibilitat pactada si, entre altres casos, l’entitat no aconsegueix un determinat nivell de beneficis o si entra en pèrdues. Això sí succeeix, no obstant això, en les participacions preferents. En els propis fullets d’admissió de les entitats, els pagarés es qualifiquen com a instruments de risc baix o mitjà, però no alt.

Pagarés, per què els venen ara els bancs?

L’explicació a la venda actual de pagarés per part dels bancs cal buscar-la en l’entrada en vigor del Reial decret de juny de 2011, que va incloure modificacions en els recursos propis i en les aportacions al Fons de Garantia de Dipòsits (FGD) que han de realitzar les entitats financeres espanyoles. Aleshores, la banca estava embolicada en una forta batalla per captar diners de dipòsits, amb rendibilitats que superaven el 4%. Amb l’ànim de frenar aquesta guerra que, d’altra banda, podia afeblir financerament a les entitats i desembocar en problemes de solvència, el Govern va decidir posar límit als extratipos. Des de llavors, totes les entitats que sobrepassessin uns límits fixats en la remuneració dels seus dipòsits han de pagar més al Fons de Garantia de Dipòsits.

El Govern va fixar uns barems en funció de l’euríbor i del període de vigència del dipòsit. Si una entitat llança un dipòsit per sobre d’aquests llindars, haurà de fer aportacions extra al FGD. Per als dipòsits a tres mesos, el límit és igual a l’euríbor a tres mesos més 1,5 punts. Avui dia, el límit seria un 2,48%. Per als dipòsits des de tres fins a 12 mesos, el llindar màxim es col·loca en euríbor a sis mesos, més 1,5% (avui, en el 2,77%). Per als dipòsits a un any, el límit està en euríbor a 12 mesos més un punt percentual (ara queda en el 2,83%).

Els pagarés, no obstant això, al no estar adherits al Fons de Garantia de Dipòsits, no estan afectats per l’anterior normativa. Per això, les entitats aposten ara per ells. Avui, gairebé tots els grans bancs espanyols comercialitzen pagarés per a particulars. Ofereixen aquests instruments des d’1.000 euros, a diferents terminis, amb rendibilitats que oscil·len entre el 3% i el 4,5%.