Artikulu hau itzulpen automatikoko sistema batek itzuli du. Informazio gehiago, hemen.

Euskarara itzultzeko sistemek aurrerapen handiak izan dituzte azken urteotan, baina oraindik badute zer hobetua. Hobekuntza horren parte izan nahi? Aukeratu esaldi osoak nahieran, eta klikatu hemen.

Kalifikazio-agentziak ulertzeko gida

Rating agentziak ezinbesteko erreferentzia dira inbertitzaileentzat, baina ez dira hutsezinak, eta haien iritziak batzuetan okerrak izan dira.
Egilea: Blanca Álvarez 2012-ko uztailak 3
Img monedas1 listado
Imagen: David Lacarta

Arriskuak kalifikatzeko agentziak ekonomia-albiste negargarrienen protagonista bihurtu dira krisi honetan. Fitch, Moody’s eta Standard & Poor’s agentziarik ezagunenak munduan eragin ekonomiko handiena duten erakundeen artean daude. Haren funtzioa itxuraz sinplea da: estatuen eta enpresen kaudimena eta kreditu-kalitatea ebaluatzea, eta oso eredu bereziei jarraitzen dien kalifikazioa ematea. “Nota” horiek beldurra ematen dute finantza-munduan. Horren erakusgarri da Moody’s eta Fitch-ek Espainian egindako azken ebaluazioek merkatuan izan duten eragina, “zabor-bonuaren” mailan geratu baita. Haren boterea ulertzeko, funtsezkoa da ezagutzea, Atik Zra, entitate horien zirrikitu guztiak eta hiztegi berezia.

Nor dira?

Munduan kreditu-kalifikaziorako agentzia ezagunenak Fitch, Standard & Poor’s eta Moddy’s dira, negozioaren %90 xurgatzen duten hiru konpainia pribatu. Bi handienak Standard & Poor’s eta Moody’s dira, eta ia %80ko merkatu-kuota dute. Diru publikorik ez duten arren, garrantzitsua da jakitea zer akziodun dauden atzean; izan ere, batzuk partekatuak dira, eta gaur egungo finantza-munduko aktore garrantzitsuak ere badira, Burtsan eta zorraren merkatuan interes handiak dituztenak.

  • S&P% 100 AEBetako McGraw Hill editorearena da. Zeharka, McGraw Hilleko akziodunen artean Capital Group eta State Street, Vanguard Group, BlackRock kudeatzailea, Oppenheimer Funds inbertsio-bankua eta T inbertsioen sinadura daude. Rowe Price, Dodge Cox funtsa, Fiduciary Management, Independent Franchise Partners eta Ontarioko irakasleen pentsio-funtsa, Kanadan (%1,94).

  • Moody-ak partaide ditu Capital Group, State Street, Vanguard Group, BlackRock, T. Rowe Price, Berkshire Hathaway Inc, Value Act Capital Managment, Neuberguer Berman eta Invesco Advisers.

  • Fitch-a % 60ko partaidetza du Fimalac finantzario frantsesak eta % 40koa The Hearst Corporation egunkari eta aldizkarien editoreak.

Zer historia du?

Agentzia horiek ez dira sortu gaur egungo krisiarekin. Haren historia XX. mendearen hasieran hasi zen, Estatu Batuetako trenbide-konpainien obligazio-jaulkipenak ebaluatzeko. Ondoren, zerbitzuak finantza, aseguru eta estatu entitateetara zabaldu zituzten.

Zer egiten dute?

Estatu subiranoen, bankuen, aseguru-konpainien eta era guztietako finantza-produktuen kontuak eta balantze ekonomikoak aztertzea du helburu. Zorraren maila, ordainketaren historialak, aktiboak, ondarea, baliabide propioak… ikertzen dituzte.

Kontu berrietako koadernoak ez ezik, aurreko estatistikak ere begiratzen dituzte, konparazioak egiteko eta enpresaren etorkizuneko martxari buruzko epaia emateko.

Behar diren azterketa guztiak egin ondoren, enpresari edo egoera ebaluatuari oharrak ematen dizkiote. Kalifikazio horri esker, inbertitzaileek jakin dezakete ea egoera edo enpresa hori inbertsio segurua eta kalitatekoa den (“inbertsio-mailaren” barruan dagoen) edo, alderantziz, arrisku handiko inbertsioa den.

Nola egiten dute negozioa agentzia horiek?

Bezeroak ebaluatzen dituzten enpresak eta estatuak dira. Horiek kopuru astronomikoak ordaintzen dituzte, aztertu eta kalifikatzeko. Enpresa kotizatuen %100ek rating-agentziei ordaintzen diete beren iritzia kreditu-ohar gisa jasotzeagatik.

Noiz jarduten dute?

Azterketak aldizka argitaratzen dituzte, baina ez dute epe jakinik. Bezeroen datu ekonomiko guztiak eta eragin diezaieketen arau-aldaketak etengabe berrikustea du helburu. Eragin esanguratsu bat sumatzen duten bakoitzean, kreditu-nota alda dezakete, eta hala jakinarazten diote jendeari.

Zertarako balio dute haien analisiek?

Enpresa horiek estatuei, enpresei eta are finantza-produktuei ematen dizkieten kreditu-notak inbertitzaileen erreferentzia dira. Ematen dituzten kalifikazioak beren aurka jokatzen duten arren, hobe da agentzien jarduera-esparruan egotea, ez egotea baino. Inbertitzaileek ez dute konfiantzarik erakunde horiek kalifikatzen ez dituzten inbertsioetan. Rating-a funtsezkoa da estatu edo enpresa baten kreditua eskuratzeko eta horren kostua finkatzeko.

Betidanik, agentziak erreferente argia izan dira finantza-merkatuetan, enpresa baten erritmoa burtsan eta zorraren merkatuan markatzeko gai. Iragarpenak positiboak badira, inbertitzaileek haien alde egiten dute. Negatiboak badira, askotan operadore handien inbertsio-zorroetatik atera daitezke.

Inbertsio-funts askok, adibidez, politika murriztaileak dituzte arrisku handiko aktiboetan inbertitzea eragozteko. Horregatik, enpresa edo estatu baten burtsa-tituluak edo zor aktiboak badituzte eta enpresa edo estatu horrek kalifikazioa galtzen badu, beren tituluak saldu beharko dituzte. Eragina kaltegarria da merkatuan, salmenta masiboek beherakada handia eragin ohi baitute eragindako aktiboetan.

Manipulatuta daude zure txostenak?

Printzipioz, agentzia guztiek beren independentzia eta gardentasuna defendatzen dute. Hala ere, azken urteotan polemika handia sortu da, batez ere Europan, non inbertitzaile, analista eta erakunde askok uste baitute Europako estatu eta enpresetarako analisiak negatiboagoak direla Estatu Batuetako konpainientzat egiten dituztenak baino, eta enpresa horiekin hobeak direla.

Ezin da baieztatu, baina, batzuetan, agentzien sentsibilitatea positiboagoa da Estatu Batuetako enpresekin Europakoekin baino. Ez da ahaztu behar Standard&Poor’s eta Moody’s merkatuaren %80 direla eta biak AEBkoak direla. Horregatik, ahots batzuk altxatu egin dira botere amerikarrari aurre egingo dion europar agentzia bat sortzeko eskatuz.

Alde batera utz daitezke rating-agentziak?

Bai. Aztertu eta agentzia baten kalifikazioa izatea estatu edo enpresa bakoitzaren esku dago. Ez da nahitaezkoa inork ebaluazioa izatea. Finantza-munduan, ordea, ezinbestekoa da haren kontrolpean egotea, konfiantza ematen baitie inbertitzaileei, haien analisien independentziagatik eta ezartzen saiatzen diren gardentasunagatik.

Analisiak ez izatea datuak ezkutatzeko sinbolotzat jo daiteke. Haren eragin-ahalmena hain da handia, ezen inbertitzaile handiek agentzien lupean dauden estatu eta enpresetan baino ez baitute posiziorik hartzen. Haren ratingak ezinbesteko erreferentzia dira. Merkatuko epaile bihurtu dira.

Inbertsio-banku handietako, inbertsio-funtsetako eta pentsio-funtsetako erakunde askok beren inbertsio-politikan agentziek kalifikatutako aktiboen alde bakarrik egiteko betebeharra dute.

Zer kalifikazio eman ditzakete?

Rating agentziek oso jargoi berezia dute. Bere kalifikazioak A hirukoitzetik (ohorezko matrikularen baliokidea) D kalifikaziora (ingelesez ez ordaintzea) doaz.

Letra horien artean, eskala ertaina dago, arriskuaren degradazioa adierazten duena. Zehazki, kalifikazioak bi taldetan banatzen dira: “inbertsio-maila”, enpresa edo herrialde hori inbertsio ona dela adierazten duena (burtsan zein zorretan inbertitu daiteke, kalitatezkoa delako), eta zabor-bonoa, arrisku handiko inbertsioa dela erakusten duena.

Moddy’s-ek, adibidez, rating-eskala bat erabiltzen du, Aa-tik abiatu eta D-n amaitzen dena. Tartea bi zatitan banatzen da. Kalitate-eremuak Aaa, Aa2, A2 eta Baa2 oharrak biltzen ditu. Arrisku handiko segmentua Ba2-n hasi eta C-n amaitzen da.

Zer adierazten du “zabor-bonoa” kalifikazioak?

Termino hori oso errepikatuta dago azken hilabeteetan, eta adierazten du enpresa edo estatu batek ez duela behar adinako kalitaterik etorkizunean ordaintzeko betebeharrei egonkortasunez aurre egiteko. “Zabor-bonuaren” barruan, ordea, tarteko posizioak daude, baina eskala osoak adierazten du ebaluatutako erakundea arrisku handiko inbertsioa dela. Kalifikaziorik txarrena D da, ordainketa-etenduran dagoela eta, beraz, ezin izango diela aurre egin zorrei.

Adibidez, duela egun batzuk, Moody’s-ek Espainiako nota jaitsi zuen A3-tik Baa3-ra, eta horrek gure herrialdearen kaudimena “zabor-bonutik” urrats bakar batera uzten du. Horrek esan nahi du Espainiak kalitatea galdu duela eta horretan inbertitzeko arriskua handiagoa dela.

Hutsezinak dira?

Ez. Kalifikazio agentziak ere oker daude. Gaur egungo krisian akats ugari egin dituzte. 2008an, kreditu-kalitate gorena eman zieten hilabete batzuk geroago “subprime” hipotekak lehertu ziren hainbat erakunderi. AIG erraldoi estatubatuarrak Aaren kalifikazioa zuen porrota iragarri zuenean. Eta Enron, 2008an enpresa-porrot handiena egin zuen petrolio-ontziak, A bikoitzeko nota bat zuen, kaudimen handikoa, hautsi baino lehentxeago.

Islandiak 2008an izandako kolapso ekonomikoaren berri ere ez zuten eman. Moody’s-ek Aaa kalifikazioa izan zuen herrialde honentzat bankuak hautsi baino bost hilabete lehenago. 2008ko urrian Islandiak kaudimengabeziaren ertzean zegoela jakinarazi zuenean, bere kalifikazioa Aan mantendu zen.

Zer gertatzen da oker badaude?

Kalifikazio agentziei egiten zaien kritika handienetako bat da, huts egiten badute, inork ez dituela zigortzen.

Hori horrela da bere negozioari buruzko erregulaziorik ez dagoelako, azken urteotan eztabaida eta eztabaida sortu duen hutsune handienetako bat. Iritziak bakarrik ematen dituztela eta EEren Konstituzioak babesten dituela esaten dute. AEB, adierazpen-askatasuna babesten duena.