Artikulu hau itzulpen automatikoko sistema batek itzuli du. Informazio gehiago, hemen.

Euskarara itzultzeko sistemek aurrerapen handiak izan dituzte azken urteotan, baina oraindik badute zer hobetua. Hobekuntza horren parte izan nahi? Aukeratu esaldi osoak nahieran, eta klikatu hemen.

Zer dira zabor-bonuak?

Inbertsio handiak ematen dituzte, baina haiek jaulkitzen dituzten enpresek porrot erreala izateko aukerak ez ordaintzeko arrisku handia ematen die
Egilea: EROSKI Consumer 2009-ko apirilak 10
Img bolsa
Imagen: peter mueller

Aurrezteko garai txarrak

Ez dira garai onak aurreztaileentzat. Euriborra erorita dago: beherantz ez ezik, gutxieneko aldaketara ere inoiz ezagutu ez den errekor bat sartzen da. Hipotekatuek desio eta txalotu egiten dute beherakada hori, eta besoak zabalik hartzen dituzte horrek kredituaren hileko kuotan eragiten dituen murrizketak, baina zeharkako kalteak eragiten dizkie finantza-produktuak kontratatuak dituzten aurreztaileei. Interes-tasak hain baxuak direnez, banketxeak ez daude bezeroen aurrezkiengatik hainbeste ordaintzeko prest. Agur errentagarritasun erakargarriko Izar Gordailuei. Eta horri guztiari finantza-errezeta orok ihes egiten duen osagairik kaltegarriena gehitzen badiogu, erakunde batzuek kontsumitzailearen kontzientzian sortzen duten mesfidantza eta mesfidantza, panorama konplikatua da. Baina, zorionez, aurrezteko beti daude beste aukera batzuk. Inbertsio-funtsak aterpe ona izan daitezke krisialdia etorri arte aurrezkiak babesteko, baina produktu segurua eta arriskurik gabea bilatzen bada, kontuz! Edonork ez duelako balio. "zabor-bonu" izenekoen kasua da. Batzuek zapuztuta eta beste batzuek lagunduta, kontua da komeni dela neurriak hartzea eta haien berezitasun batzuk ezagutzea kapitala horietan inbertitu aurretik.

Jatorria

Termino hori Estatu Batuetan sortu zen, 1980ko hamarkadan, "enpresaburu" asko finantza-arazoak zituzten baina zorpetzea aise gainditzen zuten ondareak zituzten konpainiak erosten hasi zirenean. Wall Street filmak eta Gordon Gekko pertsonaia nagusiak, Michael Douglas protagonista duela, ederki islatzen dute garai hartan nagusi zen enpresa-irudia.

Konpainia horien zuzendaritza lortzeko, "enpresaburu" horiek "zabor-bonuak" ematen zituzten, ingelesez "junk bonds" esaten zaiona. Finantza-ingeniaritzako beste tresna bat zen, errentagarritasun handia eskaintzen zuena, baina oso arrisku handiak zituena: inbertitzen zen enpresen berehalako porrota, eta, ondorioz, errentagarritasunak ez ordaintzea.

Zabor-bonuek dute arrisku handiena, eta, konpentsazio gisa, interes-tasa oso handia eskaintzen dute.

Bonuen salmentaren bidez lortutako kapitalarekin, "enpresaburuek" konpainiaren kontrola hartu eta zabor-bonuen interesak ordaintzen zituzten. 80ko hamarkada izan zen horrelako bonuen euforia handiena, baina haien presentzia eta parte-hartzea etengabeak izan dira inbertsioen merkatuan, berpizte-etapekin eta gainbehera handiagoko beste batzuekin.

Nork jartzen die izenburu hori?

"Zabor-bonuek" —hitz egiten ari garela, haien izen ofiziala kreditu-kalitate txikiko bonuena baita— arrisku handiagoa dute Estatuak jaulkitako bonuek baino, eta, konpentsazio gisa, interes-tasa oso handia eskaintzen dute. Horregatik deitzen zaie depresio hori, arrisku mailak inbertsio arrunt baten muga guztiak gainditzen dituelako. Eta nork dio arriskutsuak direla? Kalifikazio edo rating agentziak, okerrenetako kreditu kalifikazio baxua ematen dietenak.

Agentzia horiek baloreen eta enpresen azterketan espezializatutako entitate laguntzaileak dira. Informazioaren bitartekariak dira, eta enpresa batek epe labur eta luzerako finantza-betebeharrei aurre egiteko duen gaitasunari buruzko ondorioak ratingean islatzen dira. Horrela, erabakiak hartzeko orientabideak ematen dizkiete inbertitzaileei, baina haien kalifikazioak eta iruzkinak ez dira nahitaez bete beharrekoak. Kreditu-kalifikazio oro ez litzateke balio bat erosteko edo saltzeko gomendio gisa interpretatu behar, nahiz eta "rating" agentziek iragarpen, probabilitate eta etorkizuneko proiekzioekin lan egiten duten, bono-jaulkitzaile batek bere konpromisoak bete ez ditzan.

Oraingoz, hiru "rating" agentzia handi daude finantza-merkatuan: Standard & Poor's, Moody's, eta Fitch. Entitate hauek beren kalifikazioak argitaratzen dituzte, letra larriak edo xeheak eta zenbakiak konbinatuz. Praktikan, nomenklatura aldatu egiten da agentzia batetik bestera, baina, oro har, kalifikazio onenek "A" letra izaten dute, eta txarrenek, "B". Hala, zabor-bonuek, adibidez, Fitz agentziaren arabera, BB+ kalifikazioa izaten dute.

Zabor-bonuen errentagarritasun handiaren eta inbertsio horrek dakarren arriskuaren artean dagoen binomioa oso erakargarria izan daiteke

Erakunde laguntzaile horiek mende bat baino gehiago daramate lanean, baina ez dute kritikarik jaso beharrik. Hain zuzen, haren ospea eta balioa zalantzan jarri izan dira zenbait ataletan, hala nola egungo egoera ekonomikoan. Krisia AEBn lehertu zenean, kalifikazio-agentziak urakanaren begian jarri ziren, ez baitzuten azkar erreakzionatu inbertitzaileei hipoteka subprimeek babestutako balioetan inbertitzeko arriskuen berri emateko. Erakunde horiek beti defendatu izan dituzte bi argudio ahaltsu erantzukizunak saihesteko: lehena, ebaluazioak eta kalifikazioak iritzi hutsak direla, eta bigarrena, bere funtzioa ez dela iruzur finantzarioak atzematea.

Aukera, bai ala ez?

Zabor-bonuen errentagarritasun handiaren eta inbertsio horrek dakarren arriskuaren arteko binomioa oso erakargarria izan daiteke, Alberto Matellán Inversegurasko Estrategia eta Makroekonomia saileko zuzendariak dioenez. Baina, gomendatzen duen bezala, "hilabete batzuk gehiago itxaron beharko litzateke merkatuko zurrunbiloen bilakaera ikusteko". Nolanahi ere, Matellánek aholkatzen du ahal den guztietan kapital guztia ez inbertitzea bonu horietan, zati txikien alde egitea baizik. Hala ere, oso eragiketa arriskutsua da, eta ez da egokia aurreztaile zuhurrentzat edo lides horietan esperientzia handirik ez dutenentzat.

Adibidez, enpresa batek 200 euroko bonoa ematen du urtebeterako, eta %10eko interesa eskaintzen du. Orduan, bonua 2010eko urtarrilaren 1ean ematen da, eta 2011ko urtarrilaren 1ean amaitzen da. Une horretan, dena ondo badoa, titularrei 200 euroko kapitala itzultzen zaie, gehi sortutako 20 interesak. Guztira 220 euro. Mugaeguna hurbildu ahala, bonuaren salmenta-prezioa 220 euro ingurukoa izango da, interesak kobratzeko eguna ere hurbil baitago. Baina, zer gertatzen da denbora-tarte horretan enpresak ordainketak eteten baditu edo porrot egiten badu? Kasu horretan, bi arazo ditugu: batetik, bonuaren mugaeguna iristean, enpresak ez ditu ordainduko agindutako 220 euroak, eta, bestetik, bonuaren salmenta-prezioa izugarri jaitsi da, oso gutxik ordaindu nahiko baitute zero euro inguruko balioa duen zerbaitengatik, enpresaren egoeraren arabera.

Estatuko bonuak alternatiba interesgarria izan daitezke, errentagarritasun nahiko erakargarria eta segurtasuna konbinatzen baitituzte

Demagun bonuak 15 euro kotizatzen dituela merkatuan. 15 euro horiek ordaintzen dituen inbertitzaileak galdu egin ditzake, baina baliteke enpresa ez desagertzea eta 2011ko urtarrilaren 1ean 220 euro ordaintzea, hitzartuta bezala. Horrek esan nahi du bonoa 15 euroan erosi zuen inbertitzaileak inbertsioa ia 15 aldiz handitu duela denbora laburrean, 15 euro ordaindu eta 220 jasoko baititu. Beste egoera bat ere gerta daiteke: enpresak porrot egiten du, baina bere aktiboak likidatzean, lortzen den diruarekin zor ahal den zatia ordaintzen du eta inbertitzaileek 30 euro jasotzen dituzte, adibidez, bonu bakoitzeko. Gauzak enpresarentzat itsusi jarri aurretik bonuak 200 euroren truke erosi zituzten inbertitzaileek %85eko galera izan dute, baina bonu horietan aukera bat ikusi eta 15 euroan erosi zituenarentzat, inbertitutako dirua bikoiztu egin da.

Beti daude alternatibak

Argi dago "zabor-bonoak" ez direla aukerarik onena inbertitzailerik zuhurrenentzat edo egunkarietako edo inbertsioa egin duten enpresen helmugako orri jakinen zain bizi nahi ez dutenentzat. Hala ere, kontuan hartu behar da merkatuan ez dagoela hain errentagarritasun handia eskaintzen duen antzeko produkturik. Seguruenik, errenta finkoko merkatuaren barruan, Estatuko bonuak izango dira alternatiba interesgarrienetako bat; izan ere, errentagarritasun nahiko erakargarria dute – nahiz eta "junk bonds"ek emandakoarengandik oso urrun egon – eta, a priori, Estatuaren porrot-arriskua kaltegabea dela jakiteak ematen duen segurtasuna.